反足下案缠身、拆分风险大增的谷歌估值倍数降至谷底黑丝 写真，在经管层变动之际，谷歌应该怎么诈欺这一变革机遇挽回投资者？

9 月 18 日，摩根士丹利政策分析师 Brian Nowak 过甚团队发布论说，列出谷歌新任 CFO 不错作念的四件事情以扶植估值倍数：增多生成式 AI 的深远；提供收入、运营用度和成本开销指引并进行上修；深远 YouTube 和 GCP 更全面的业务板块；强调谷歌对社会的积极影响。

大摩指出，谷歌多年的反足下讼事可能会碎裂其在在线渠说念的地位。此外，谷歌还濒临着诸多压力，如生成式 AI 搜索的中断风险、增大的成本开销、高概略情味的生成式 AI 边缘投资申诉率（ROIC）、如何通过运营用度经管来保护利润……与此同期，商场预期谷歌不会上修收入等指引，导致投资者短缺温文谷歌积极面的意思。

现在，谷歌相对于标普 500 的估值倍数约为 0.87 倍，为十年来低点，而长久平均水平为 1.1 倍。

01 匡助投资者更好地了解生成式 AI 带来的增量契机

滥觞黑丝 写真，大摩合计谷歌应当议论提供更多对于增量用户参与度、收入契机、生成式 AI 早期信号的深远。

深远将匡助投资者更好地结识谷歌的成本开销增长和收入增长的继续性。天然谷歌还是共享了对于扶植告白成果的驳倒，但商场需要更深入地了解谷歌新时期和家具选拔情况，以便量化这些收益对损益表（P&L）的潜在影响。

其次，大摩合计谷歌应当保持高水平的立异速率，并展示家具组合中新的立异开首。

下表展示了谷歌在搜索、YouTube 和云运筹帷幄等领域可能鼓励投资申诉率（ROIC）的家具，还展示了谷歌正在开发、过问测试阶段、冉冉推论的新家具和器用。由于反足下监管可能会继续数年，大摩合计谷歌开发立异、扩展新用户和告白主的材干，对于保持谷歌保持在线渠说念中的指点地位至关蹙迫。

02 提供并上修指引，增强投资者对解放现款流的信心

滥觞，大摩合计谷歌应当提供 AI 成本开销、解放现款流的具体指引。

伴跟着 AI 泡沫争议，商场密切温文大型科技公司在本年及光芒两年对生成式 AI 的成本开销增长。META 提供了将来成本开销指引，微软提供了后续季度的成本开销驳倒，亚马逊则提供了全年景本开销驳倒。比较之下，谷歌的成本开销驳倒过于暗昧："估量将来，咱们估量本年每季度的成本开销大致持平或高于第一季度的 120 亿好意思元。"

这种暗昧性，再加上谷歌高管之前暗示"投资不及的风险弘大于投资过度的风险"，导致了投资者对谷歌解放现款流（FCF）感到很强的概略情味。大摩预期，谷歌 2025 年景本开销约为 570 亿好意思元，这意味着每股将产生约 8.20 好意思元的解放现款流。按照这个解放现款流估算，谷歌在 2025 年的市盈率约为 19.5 倍，估值相对较低，十分是议论到公司在 2023-2026 年时代解放现款流预期增长率约为 21%。

但是，每 10% 的成本开销增长将导致每股解放现款流减少约 6%。因此，更闪耀的成本开销指引将匡助投资者更好地掌抓谷歌解放现款流的范围。

其次，大摩合计谷歌应当量化进一步优化运营用度（Opex）的平允，并容许扩大利润率。

畴前 20 个月里，谷歌告捷实施了多个责任经由，再行策动了运营开销结构，并通过投资完了了杠杆效应。这些变革获取了说明，2023 年谷歌运营用度增长约 6%，利润率扶植约 230 个基点。与互联网同业比较，在每位职工的运营用度方面，谷歌处于中间水平，而在每位职工的收入方面，谷歌接近上限。

问题在于，将来谷歌经管层将如何均衡，在提高效率、保护每股收益（EPS）息争放现款流的同期，增多生成式 AI 的投资。

大摩合计，谷歌还有进一步提高效率的空间。尽管谷歌在 2023 年完了了杠杆效应，但在此之前的 6 年里，尽管收入增长了约 3 倍，谷歌利润率所有这个词只推广了约 10 个基点。因此，提供更明晰的运营用度、利润率等量化提醒，大略匡助投资者了解谷歌后续在优化运营用度等方面的规划。

终末，大摩合计谷歌应当发布季度指引并争取上调预期。

谷歌的大部分同业公司如 META、苹果、微软等齐发布了季度指引，以匡助投资者更好地了解商场最新趋势，掌抓公司将来增长和盈利材干的合理范围。有些公司甚而提供了年度指引。

发布指引并在指引的基础上进行继续的上修，将增强投资者对公司业务运营等的信心，有助于鼓励估值倍数增长，减少估值倍数波动。

03 改善 YouTube 和 GCP 的业务深远，匡助投资者了解环节增长领域

滥觞，大摩合计谷歌应当细分 YouTube 的告白和订阅收入。

YouTube 的现存深远标明其在 2023 年大致产生了 315 亿好意思元的年度告白收入，并估量 2024 年同比增长 12.5%。但是，YouTube 的订阅情况并不涌现。谷歌一直在里面鼓励 YouTube 订阅业务的增长，由于深远有限，投资者只可猜测 YouTube 在 2023 年的年度订阅收入约为 150 亿好意思元。

但是大摩合计，现时 YouTube 的深远低估了其约 50% 的订阅业务领域，也忽视了其更高的估值倍数、更具继续性和结识性的业务特征。因此，大摩冷漠谷歌对该业务进行继续的利润深远，以匡助商场更好地评估这一业务与其他最初的在线视频平台如 Netflix 的比较。

其次，大摩合计谷歌也应当细分谷歌云业务中的 Workspace 和 GCP 业务。

谷歌云业务的现存深远标明其在 2023 年大致产生了 330 亿好意思元的年度告白收入，并估量 2024 年同比增长 31%。然则，这一业务板块同期包含了 Workspace 业务和增长更快且至关蹙迫的超大领域云经买卖务（GCP）。天然商场相对于 GCP 与 Workspace 的估算，但在现在生成式 AI 的环节时分，继续的深远将有助于商场更好地结识谷歌相较于 AWS 和 Azure 的发展情况。

大摩合计，在这个领域的推论力和深远珠平是谷歌估值倍数推广的最大契机之一，亦然投资者更好结识成本开销申诉率的一个契机。

04 强调谷歌对社会的积极影响，再行掌抓公众叙事的主导权

大摩合计，谷歌应当通过多种模式更积极地宣传谷歌对社会的正面影响，再行掌抓公众叙事的主导权。

上文提到，谷歌将来可能存在多年的反足下监管，天然在法律诉讼过程中深远信息可能较为复杂，但大摩合计谷歌至少有机和会过发布简报、博客驳倒等，更积极地抒发其态度，以过甚对社会、用户、告白商、开发者、中小企业和大型企业的正面影响。

具体来说，谷歌不错鉴戒亚马逊的作念法，更好地宣传其对系数经济体系的正面影响。亚马逊往往发布新闻稿，闪耀证明其创造的工作岗亭数目、对当地社区的投资，以过甚为第三方卖家带来的收入等。

对于谷歌而言，数百万中小企业诈欺谷歌的平台构建业务，安卓生态系统和应用商店使开拓制造商和开发者大略开发价值数十亿好意思元的企业，大家有跳跃 10 亿东说念主使用免费的谷歌舆图，谷歌翻译改善了大家不异，甚而被大夫用于支持人命……这样的例子还有好多。谷歌的家具为社会提供了巨大的公益性和效能黑丝 写真，但其现时的估值倍数并莫得反应这些价值。