东吴证券股份有限公司周尔双近期对一拖股份进行操办并发布了操办申报《国内空泛机龙头寄明月 裸舞，食粮安全+大型化带动盈利才智捏续普及》，本申报对一拖股份给出买入评级，现时股价为16.12元。

一拖股份(601038)

投资要点

国内空泛机龙头，降本增效再度起航

公司前身第一空泛机制造厂栽植于1955年，深耕空泛机行业数十载，空泛机龙头地位空隙。2018年以来，公司降本增效效力斐然，盈利才智显赫普及。(1)居品结构方面，公司清退微型空泛机产能，聚焦中大马力空泛机过甚干系零部件，2022、2023年公司中大轮拖市占率分手为22%、19%，均处行业前方。同期，公司2023年大轮拖销量占比达40%，居品结构优化显着，进一步提高盈利才智。(2)企业处分方面，频年来公司淘汰逾期产能，精简里面处分。公司处分/销售用度率由2018年的8.1%/13.5%降至2023年的2.1%/3.1%，分手下落6.0pct/10.4pct。2024年来卑劣需求有复苏迹象，2024H1公司完毕营收/净利润78.1/9.2亿元，同比增长7.7%/20.3%，销售毛利率/净利率为17.0%/11.8%，同比增长1.2pct/1.2pct。

空泛机大型化高端化带动商场规模扩大，商场份额向头部聚首

(1)商场空间来看，2016-2023年我国农业机械商场规模从2568亿元普及至5867亿元，CAGR达10.9%，咱们瞻望将来商场规模将捏续普及。①需求：东说念主口老龄化导致的农村劳能源枯竭&食粮安全问题将弥远鼓动农业机械需求上行。②供给：国度补贴、排放等计渔利好中大拖分娩厂商，2018-2023年中大型空泛机产量从24万台普及至38万台，CAGR达9.3%，产量占比从43%普及至69%，供给结构优化显着。在保证相似分娩效力的前提下，小拖更换为中大拖可灵验减少东说念主力插足，而本钱将会有一定幅度的普及，带动商场规模扩大。(2)行业方式来看，高圭臬农田、计谋补贴、“国四”落地对空泛机技巧、质料刻毒更高条目，平直利好具备较强居品性量、研发才智的头部企业。2023年空泛机行业CR2达43%，同增12pct，CR5达59%，同增8pct，行业向头部企业聚首趋势显着。

高端大马力空泛机龙头，受益产业大型化+出海趋势

公司系国内高端大马力空泛机头部企业，受益国内空泛机竞争方式大型化+高端化以及国外商场奏凯拓展双厚利好。(1)国内产业方式高端化+大型化趋势显着：现时商场空泛机居品低端多余、高端不足，在计谋与商场双重运转下，大型化、高端化居品日益见涨。公司系中大拖龙头，在能源换挡、无级变速等高端居品方面获得显赫进展，中性预期下，咱们以为到2026年公司国内中大拖营收将达164.4亿元。(2)国外需求斥地第二增长极：公司捏续布局空泛机出海，2019-2023年公司出口收入CAGR=35.41%，要点布局俄语区、南好意思、亚洲等区域。①俄语区：农业领悟、需求量大，以中大型空泛机为主，与公司中大拖为主营居品的方式相适配。②类中国商场：农业分娩防守高增速，但机械化率低、发展远景广袤。

盈利预测与投资评级：咱们预测公司2024-2026年归母净利润分手为11.7/13.4/15.7亿元，同比分手+17.2%/14.5%/17.1%，现时市值对应PE分手为15/13/11倍。公司动作国内中大型高端空泛机龙头，有望在农业机械大型化&高端化趋势中最初受益，初次遮盖给以“买入”评级。

风险指示：行业竞争加重，国专家业需求不足预期，计谋不足预期，出海不足预期。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据野心，华夏证券刘智操办员团队对该股操办较为深切，近三年预测准确度均值为70.05%，其预测2024年度包摄净利润为盈利11.15亿，字据现价换算的预测PE为16.28。

最新盈利预测明细如下：