海通海外证券集团有限公司Jasmine Wu，Huijing Yan，Yuxuan Zhang近期对盐津铺子进行征询并发布了征询敷陈《公司半年报：功绩快速增长，全渠谈&大单品才能不断强化》，本敷陈对盐津铺子给出增抓评级，以为其野心价位为70.80元，刻下股价为55.25元，预期高潮幅度为28.14%。

盐津铺子(002847)

投资要点：

事件：公司袒露2024年半年报日本女优视频，其中2024年上半年罢了交易收入24.59亿元(YOY=29.84%)，罢了归母公司净利润3.19亿元(YOY=30.00%)，此外公司24Q2单季罢了交易收入12.36亿元(YOY=23.44%)，罢了归母净利润1.60亿元(YOY=19.11%)。

收入/利润络续保抓快速增长。收入毛利端，24H1公司营收同比增长29.84%，毛利率同比减少2.81pct至32.53%，毛利额同比增长19.50%至8.00亿元。用度端，公司销售用度率同比+0.71pct(主要系公司业务发展和规模加多、为打造品类品牌进行告白宣传及B端的品牌推论而参加的用度)，处置用度率同比+0.27pct，研发用度率同比-0.84pct，因此公司时辰用度率同比加多0.01pct。此外，受益于收到政府支持，公司其他收益同比增长180.58%至63.86百万元，所得税率同比减少1.49pct至10.64%，因此最终归母净利润同比增长30.00%，对应归母净利润率同比普及0.02pct。

24Q2单独来看，收入毛利端，公司营收同比增长23.44%，毛利率同比下滑3.08pct，因此毛利额同比增长12.91%。用度端，公司时辰用度率同比加多2.22pct(其中销售用度率同比+2.05pct，处置用度率同比+0.67pct，研发用度率同比-0.28pct)。此外，公司其他收益同比增长281.43%至30.07百万元，所得税率同比缩短3.19pct至9.08%，因此最终公司归母净利润率同比缩短0.47pct，对应归母净利润同比增长19.11%。

全渠谈才能络续强化，大单品抓续起势。2023年公司政策主轴由“产物+渠谈”双轮运转增长升级为“渠谈为王、产物进步、体系护航”，公司销售产物和销售渠谈罢了结构性抓续优化，各中枢品类通过全渠谈拓展罢了郑重增长。2024年1-6月，公司抓续聚焦七大中枢品类，多个渠谈、多个品类罢了快速发展，全力打磨供应链，精进升级产物力。

产物端，公司培植了多品类失业食物产物体系，聚焦辣卤零食、深海零食、失业烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻、蛋类零食以及果干坚果等七大品类，股东产物全规格发展。此外，除上风散装外，公司全力发展定量装、小商品以及量贩装产物，骄矜耗尽者各式场景的零食需求。24H1分品类来看，公司蛋类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁/薯类零食/失业魔芋成品保抓快速增长，区别同比增长150.54%/95.98%/44.01%/39.34%/38.90%，此外公司肉禽成品/失业豆成品/失业烘焙/深海零食同比增长6.78%/11.14%/12.60%/11.83%。

渠谈端，公司股东全渠谈遮掩，在保抓原有KA、AB类超市上风外，重心发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等，积极开展深度配合，在抖音平台与主播撒草引流，品牌影响力和渠谈势能抓续增强。2024年，“蛋皇”鹌鹑蛋进驻山姆会员商店，“大魔王”麻酱味素毛肚取得耗尽者和线上线下渠谈商的宽敞招供，品性大单品加上全渠谈才能普及，助推鹌鹑蛋、失业魔芋等品类高速发展。24H1分渠谈来看，公司经销渠谈/电商渠谈/直营商超渠谈区别占比72.00%/23.59%/4.41%，同比区别+2.79pct/+2.95pct/-5.74pct。此外，24H1公司经销商客户较岁首减少4.07%至3180家。

盈利预测与投资提议。咱们瞻望2024-2026年公司交易收入区别为51.94/65.10/81.11亿元(原预测为52.56/66.52/83.56亿元)，归母净利润区别为6.49/8.28/10.44亿元(原为6.63/8.83/11.59亿元)，对应EPS区别为2.36/3.02/3.80元/股。相接A股可比公司估值，予以公司30倍的PE(2024E)估值不变，对应野心价70.80元(-2%)，络续予以“优于大市”评级。

风险辅导。(1)市集需求下滑，(2)渠谈拓展不足预期，(3)新品推出不足预期，(4)食物安全问题。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据筹算，民生证券王言海征询员团队对该股征询较为久了，近三年预测准确度均值高达82.54%，其预测2024年度包摄净利润为盈利6.32亿，把柄现价换算的预测PE为24.02。

最新盈利预测明细如下：